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对原有公式的优化
发布于 2 年前 作者 小册子 3077 次浏览 来自 分享

最近论坛有朋友提出一个问题: “资本收益率=EBIT/(应收账款 + 其他应收款 + 预付账款 + 存货 - 无息流动负债+固定资产),这么算资本收益率的时候有问题吧。比如长安汽车ebit里面绝大部分是联营合营企业投资收益获得的,但是分母里面却没有相应的体现。” 而我们之前也是发现从另一个角度发现: 有些名单内公司由于参股了一些银行或券商,变现得加入了部分投资管理金融的行业属性,违背了原版公式剔除金融行业的初衷。

之所以对资本收益率存在的这个BUG之前没有发现,是因为最早我们只是明确了指标的分母项 (净运营资本 + 固定资产),分子项EBIT还是比较清楚的,没有刻意去改变。 即明确了净运营资本= 应收账款+其他应收款+预付账款+存货-无息流动负债

现在的问题是: EBIT中包含的投资净收益(特别是其中:对联营企业和合营企业的投资收益)是对应在资产负债表中的“长期股权投资”科目,而这部分是非流动资产,并没有体现在“净运营资本”中。 这样就导致了某家公司“长期股权投资”如果在总资产中占比很大,那么“对联营企业和合营企业的投资收益”在EBIT就会占比较大,也就高估了公司的资本收益率和其排名。

考虑到绝大部分的“对联营企业和合营企业的投资收益”是和本企业实际经营有关(比如汽车行业中,大部分公司都是以合营、联营模式来经营),我们对分母调整为 净运营资本 + 固定资产 + 长期股权投资,而不是在分子EBIT上剔除投资收益。

在调整之后的年化收益仅下降了0.82%,夏普、波动等都没有明显的变化。这也正常,本来长期股权占比较大的公司数量不多,所以调整后的主要区别是长期股权投资占比较大的公司排名会靠后,甚至排除到名单之外。 不管怎样,至少算法在逻辑上更合理一些。也欢迎各位朋友多提建议和意见。

22 回复

“对分母调整为 净运营资本 + 固定资产 + 长期股权投资,而不是在分子EBIT上剔除投资收益。”

既体现了公司的主营业务能力,又兼顾了公司的投资能力。宗旨还是在公司间 比较 投入与回报的效能高低。

恩恩,点赞,很好的一个解决思路and很快的反馈沟通。还有一个思路也可以尝试一下,就是在分子EBIT上剔除投资收益,逻辑上就是挑出了公司本身运营好的公司,不知道这个做出来的话效果如何?我准备页研究做一下这一块的工作,还有我发现有些公司营业外的利润也蛮大的,比如江淮汽车的政府补助,这一个我也准备扣除掉,因为不是很稳定(除非是这个补助很稳定)。

@杨强 想过在分子上直接剔除,但还是考虑了大部分的参股类型的合营或联营还是与公司本身业务有关,比如90年代丰田一样,把零部件供应商和整车分开,对供应商只是合资关系,不合并报表,算作投资收益,再加上内部自创的拉动和JIT提高了供应链效率,把GM比了下去。后来GM也剥离出德尔福,提升了利润率(整车利润好于零部件)和库存周转率(因为各环节的主营业务成本被剥离了); 另外,非经常性损益确实可以剔除看看,我们本来的想法是如果政府补助是长期的,实质上就不应算做“非经常”,而是“经常”了,另外对于公式,还是希望能保持原滋原味,不做太多的改动,除非像“长期股权投资”这样存在明显问题的。 感谢关注~

@小册子 可否将网页【神奇公式】中的中国版公式也同步更新一下? 该页面还是显示为:资本收益率息税前利润 / (净运营资本 + 固定资产)

@open5 对的,我们将在更新版本中一起修复,非常感谢

@open5 网站还在改版优化中,后续会更新~感谢并希望您持续关注~

@open5 我们会在公式分解中加入,即 长期股权投资 属于 净运营资本 的一部分,对指标公式保持不变

@小册子 呃,在教科书里,净营运资本跟流动资产和流动负债有关,为什么还要加入长期股权投资?

@Bruce_Wayne 详见最上面的理由。 而至于净运营资本的定义,《股市稳赚》和会计教科书的定义不一样,小书只从经营效率本身出发,我们也只结合实际情况来优化

@小册子 谢谢。这里歪个楼,已经邀请朋友注册了,为什么拿不到1个月的VIP呀?

原书明确说了是按照一年为周期进行换股,请问在A股按照一年/半年进行回测效果区别如何?原书要求是按照去年的年报进行计算,本网站是按照最近一季度(or半年),如果按照一年的数据回测,效果如何呢?谢谢

@RayZ A股市场上还是用半年期的测试结果要好一些。从测试的结果来看,按照年报一年换仓一次没有使用季报换仓效果好,原因之一是年报公布时间滞后四个月,一定程度上影响了数据的时效性,另一方面是半年的换仓频率更能契合国内投资环境的趋势和背景。

谢谢,不过半年报的准确性存疑,原书好像也是强调了这一点,对半年的换仓频率更契合这一点,保留看法,会不会是过度拟合了?你们团队有做过PE+PB这种类似的回测吗?或者Roe+PB,我在果仁网站上简单回测了一下,发现PE+PB的效果反而更好。

@RayZ 不是半年报,而是滚动半年的财务数据。你需要在财务数据滞后性和合理性之间权衡。 至于其他因子我们都测过,但对神奇公式来说就改造得太大了,不适合普适性理念的推广。因此,神奇公式只是基本面量化选股的一个基本框架和理念,你可以在此起点上发现和研究更合理的策略。

民间出奇人啊,我最近想建仓呢 ,是等到11月份好,还是五月底建仓。当然啦肯定是用神奇公式。请各位大哥指点下

@nanhu 网站有实时更新的名单呀

@小册子 您好,后续是否会考虑使用最近4个季度的滚动数据做两个指标的分母呢?这样可以平滑掉公司受季度营收旺季或淡季的影响。谢谢!

@无阻飞扬 之前好像回答过这个问题,滚动一年的TTM我们都做过回测,效果没有半年的好,更低于单季度的,但从逻辑上讲综合考虑选取半年的。

请问以后网站会不会推出策略微调选股的功能,比如调整资本收益率和股票收益率在选股时的权重,或者在公式的基础上增加市值,市净率等因子来选股,类似一些量化网站自建策略? 这样客户可以在自己的喜好和承受范围内做出自己的一些调整。

@airman888 这些我们考虑过的,可能会安排在后期来做。但总的来说,神奇公式更大的意义在于提出这样的投资框架和方向。而站在模型选择的角度看,根据奥卡姆剃刀定理-少即是多( 如无必要,勿增实体)。比如,如果两个模型对数据的解释能力没有明显的差异,那么该选择较为简单的那个模型。这如同在统计学、数学等研究上,如果和其他假设相比,模型对观察的描述度一致,我们优先选最简单的那个假设。 这样来选择,可减少模型研究中过度拟合的问题。

@小册子 谢谢回复,我明白了,主要是单纯利用此公式投资,需要忍受巨大到惊人的回撤,据我了解原作者也并非单纯使用该公式而是在其基础上进行了相当的优化。虽然网站提供了风险收益指数作为参考,但由于无法使用该指数与神奇公式综合回测,所以使用起来还是颇为主观,希望网站能够考虑这点,谢谢,能回测就好~

@airman888 是的,老乔的产品肯定是会精挑细选的,毕竟他是专业投资者。风险收益的主观性主要是考虑了每个人的风险偏好不一样

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